TASSI FED: il rapporto sull’occupazione di agosto per gli Stati Uniti, pubblicato venerdì,  segnala un consolidamento dell’occupazione, evidenziando pressioni salariali in allentamento. Il tasso di disoccupazione sale oltre le attese indicando l’avvio del rallentamento cercato dalla Fed. A guidare questo evento potrebbe essere stato l’aumento del tasso di partecipazione al lavoro spinte dall’esaurimento dei sussidi. In sintesi l’esito del  rapporto porta ulteriori elementi a favore di una sospensione quasi definitiva dei rialzi dei tassi da parte della Riserva federale.  Con l’inflazione destinata a rallentare ulteriormente, la Fed sicuramente non alzerà i tassi di interesse a settembre ed è improbabile che non lo faccia nemmeno a novembre. I futures sui tassi  confermano l’ipotesi, scontando il 94% di probabilità che gli stessi rimangano invariati nella riunione del 19-20 settembre.

Con la Fed meno restrittiva dovremo verificare l’atteggiamento della Bce. Ci sono pressioni da parte di alcuni membri del Board perché si sospendano i rialzi anche in Eurozona. In effetti i dati economici raccolti durante l’estate lascherebbero presupporre che nel Consiglio del 14 settembre non venga presa alcuna decisione restrittiva. Ma noi non siamo nel Board per cui l’ipotesi, benché ci sembri più che ragionevole, necessita dell’opportuna verifica ufficiale.

La Banca Centrale Europea sta comunque riconoscendo che la crescita sarà molto più debole rispetto alle previsioni ufficiali. Dobbiamo capire se il rallentamento della crescita a cui si sta unendo anche il comparto dei servizi, avrà impatti positivi, come pensiamo, sull’inflazione core scesa al 5%.

Tassi BCE Mario Centeno (consiglio direttivo): rischiamo di fare troppo

L’avvertimento sul rischio che la Bce alzi i tassi troppo e per un periodo troppo lungo per contrastare l’inflazione sino a turbare la crescita del Pil, è stato lanciato sempre oggi dal  governatore della Banca del Portogallo ed esponente del Consiglio direttivo della Bce, Mario Centeno.

Secondo le Sue dichiarazioni il tasso di inflazione dell’area euro sta scendendo a un ritmo più veloce rispetto a quello che aveva caratterizzato la sua crescita.

Patto di Stabilità in Eurozona

In parallelo al confronto sulla linea di policy delle banche centrali, i governi dell’Eurozona affrontano il tema del ritorno ai criteri di Maastricht per il debito e il deficit di bilancio, sospesi durante la pandemia. Sebbene ciò possa essere positivo per i mercati dei titoli di Stato dell’Eurozona, il suo impatto sull’euro (più restrizione fiscale, politica monetaria meno restrittiva) sarebbe negativo.

Nonostante le fredde attese sui tassi Fed, il dollaro si è rafforzato sull’euro.

L’EUR USD, come da noi atteso, ha assunto una postura più fragile nonostante l’impostazione speculativa dei mercati sia ancora lunga sull’EUR/USD. Questo potrebbe imporre la necessità di dover tagliare le posizioni qualora i significativi livelli di supporto in transito a 1,0770 dovessero essere violati. Tuttavia ci sembra poco probabile che l’evento di breakout possa prodursi prima della riunione BCE. Le attese per un terminale rialzo di 25 bp ancora presenti nell’opinione degli operatori dovrebbe essere sufficiente per contenere la debolezza dell’euro. Pertanto non escludiamo reazioni minimali  verso 1,09 prima di verificare effettivamente la tenuta del livello indicato.

Nel calendario macro della settimana spiccano le riunioni di BOC, e RBA, dati PIL e PMI dei servizi 

In una settimana a basso regime di pubblicazioni significative, le riunioni delle banche centrali in Canada ed Australia rappresentano i momenti più significativi insieme agli aggiornamenti sul commercio e sull’inflazione della Cina continentale. I segnali di discontinuità sulla ripresa hanno prodotto il sospetto che l’economia cinese possano riportare l’area in deflazione.

Accanto a questi dati il calendario propone l’aggiornamento mensile all’andamento dei PMI compositi su scala globale. avremo quindi un aggiornamento sul quadro degli sviluppi sulle tendenze della crescita, dell’occupazione e dell’inflazione.

Infine in prospettiva del meeting della BCE della prossima settimana saranno monitorati con attenzione  anche i dati relativi al PIL del secondo trimestre di zona euro, a seguire  Australia, Giappone e Corea del Sud.

Le attese sui tassi per BOC e RBA

BOC Le aspettative di un aumento dei tassi da parte della Banca del Canada sono rientrate a seguito dell’inatteso calo del PIL nel secondo trimestre. Il consenso era che la BOC alzasse i tassi dopo l’aumento dei dati sull’inflazione canadese di luglio, ma il PIL è sceso dello 0,2% annualizzato nei tre mesi fino a giugno rispetto alla stima della banca centrale dell’1,5%.

RBA La crescita australiana è stata sostenuta nel secondo trimestre, secondo le indicazioni del PMI, anche se gli ultimi dati flash di agosto suggeriscono un rallentamento nel terzo trimestre, il che ha alimentato la speculazione secondo cui la Reserve Bank of Australia probabilmente manterrà i tassi invariati.

WB ANALYTICS RISK MANAGEMENT: EUR USD

Nel quadro geo economico europeo, l’Italia mette in evidenza segnali di resilienza.

Con l’aumento dei rischi di recessione globale, le tensioni sui tassi in Eurozona rimangono elevate dopo i recentissimi commenti della BCE, sempre intenzionata a reprimere l’inflazione con gli aumenti dei tassi già annunciati a settembre. Ciò nonostante la parte lunga della curva inizia ad appiattirsi confermando da un lato le attese recessive, dall’altro la tenuta dei rendimenti soprattutto nell’ambito degli emittenti periferici.

In settimana avremo la lettura aggiornata dei dati PMI per le principali aree economiche mondiali. Questa mattina l’esito dei sondaggi in Eurozona ha evidenziato la tenuta del manifatturiero italiano, con un ulteriore declino per Germania e Spagna completato dalla flessione della Francia. Sempre in settimana avremo la lettura dell’andamento della produzione industriale in Germania, Francia e Spagna.

C’è da dire che il bicchiere rimane purtroppo mezzo vuoto in quanto tutte le letture evidenziano indici con valutazioni inferiori a quota 50, ovvero fluttuanti in un’area che già ora preannuncia recessione.

Tra tutti i dati PMI emerge la tenuta del manifatturiero con un recupero dei servizi nel mese di settembre per l’area statunitense. L’indice sui servizi evidenzia un corposo rimbalzo da quota 45 in direzione di area 50.  Le valutazioni  dei managers americani portano con se un dato tutto sommato positivo: l’ulteriore riduzione dei costi industriali. Condizione meno evidente in Europa a causa dei nostri problemi sui costi dell’approvvigionamento energetico.

Le quotazioni del benchmark sul Natural Gas europeo, il Dutch TTF, rimangono elevate nonostante il recente declino che, dai picchi di area 340 eur mwh, sta spingendo i valori sotto quota 170 euro ancorché Nord Stream 1 e 2 siano in avaria a seguito del recente sabotaggio.

Sui prezzi del gas naturale rimane attiva la nostra view segnalata il 2 settembre. Le valutazioni presentate in quei difficili momenti, ovvero in presenza dei picchi a 340 euro, in cui fissavano un rientro dei valori in prima battuta verso 200/180 e, successivamente, il ritracciamento completo verso quota 100 euro rimangono tuttora confermate.

Nelle prossime settimane con l’avanzare dell’autunno e la stagione invernale saranno le condizioni meteo a dettare il passo sull’andamento dei prezzi. Temperature inferiori alla norma potrebbero compromettere i precari-ssimi equilibri tra domanda ed offerta. Gli stoccaggi potrebbero non risultare sufficienti qualora dovessimo affrontare un’inverno più rigido della media degli ultimi 10 anni.

Ritornando alla settimana macro economica, i mercati monitoreranno da vicino i potenziali interventi della Banca d’Inghilterra tra la volatilità dei mercati dei Gilt e dei cambi, nonché gli sviluppi politici del Regno Unito.

i mercati seguiranno con estrema attenzione il rapporto

La settimana si conclude con il rapporto sull’occupazione americana in calendario venerdì alle 14.30. Il dato più atteso converge sul numero di occupati escluso il settore agricolo. L’esito delle statistiche per il mese di settembre fornirà importanti indicazioni sulla posizione politica della Fed. Si prevede un rallentamento della crescita del personale non agricolo da un aumento di 315.000 ad agosto a 250.000 a settembre. Questa sarebbe la peggiore performance da dicembre 2020, anche se il ritmo in rallentamento dell’aumento di posti di lavoro riflette in parte una naturale moderazione nelle assunzioni in mezzo all’attuale rigidità del mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione dovrebbe mantenersi al 3,7%. Si prevede che la crescita media dei costi orari si manterrà allo 0,3%. Qualsiasi andamento del mercato del lavoro più forte del previsto si aggiungerà naturalmente alla visione crescente di un inasprimento più aggressivo della Fed sui tassi Fed Funds con un allungamento temporale della fase rialzista come indicato nel diagramma Dot Plots del Fomc.

WB ECONOMICS: FEDERAL RESERVE INTEREST RATES DOT PLOT

I mercati Forex si stanno avvicinando alla riunione del Consiglio di ottobre della BCE del 27 ottobre, dove il Board dovrebbe deliberare un ulteriore incremento dei tassi nell’ordine di 75 bp. Con il 15 dicembre la Banca Centrale completerà il suo ciclo di riunioni operative per l’anno in corso. Gli operatori scontano due manovre restrittive. Anche la Fed ha dichiarato di voler proseguire la sua azione, nonostante l’intensificarsi dei segnali recessivi e la recente riduzione del tasso d’inflazione che dal picco del 9,1% di giugno è passato all’8,3% a settembre.

L’euro dopo la discesa a 0,95 ha aperto una reazione che incontra in queste ore un primo ostacolo in area 0,9830 contro dollaro. Per invertire l’attuale tendenza riflessiva dell’euro sul dollaro ci sono più ostacoli da superare. Pensiamo che nelle prossime settimane il mercato proverà a mettere sotto pressione il dollaro, da un lato per riequilibrare il rapporto tra domanda ed offerta, dall’altro per verificare le sue potenzialità.

In ogni caso il quadro di riferimento rimane sempre centrato sul differenziale tassi tra Europa e Stati Uniti. Inoltre in una fase in cui si sta giocando sul piano geopolitico per affermare il primato di potenza pensiamo che sia nell’interesse dell’Amministrazione americana mantenere alto il tenore del dollaro che sempre più si pone come antagonista alla definizione di una linea di contrapposizione valutaria in via di definizione dai paesi SCO, Shanghai Cooperation Organization, a cui aderiscono oltre a Cina, Russia, Kazakistan, Kirghizistan, Tagikistan e Uzbekistan con l’appoggio di India ed ora Iran. Tra gli obbiettivi, il SCO conta di promuovere una divisa forte per denominare gli scambi di materie prime e commerciali in alternativa al dollaro.