COSA SONO LE VALUTE DIGITALI EMESSA DALLE BANCHE CENTRALI?

Le valute digitali delle banche centrali (CBDC) sono essenzialmente la versione digitale del contante. Come i contanti, sono emessi e hanno il loro valore garantito dalle banche centrali. Ad esempio, un CBDC emesso dalla BCE sarebbe denominato in euro (digitale) avente lo stesso valore dell’euro fisico.

Queste valute digitali sono l’ultima innovazione nella tecnologia dei pagamenti e cambieranno il modo in cui vengono eseguite le transazioni finanziarie nel mondo sconvolgendo i circuiti di pagamento come il sistema Swift. Pagare un fornitore estero o ricevere pagamenti dall’estero avverrà in tempi pressoché immediati ed a costi commissionali quasi nulli. In effetti le  transazioni finanziarie digitali, i CBDC potranno facilitare, ad esempio le imprese, a risolvere molti dei problemi di pagamento attualmente ancora presenti, come lunghi tempi di transazione e commissioni elevate.

Quando i CBDC saranno negoziati, le persone saranno in grado di scambiare valuta tra loro digitalmente in tempo reale utilizzando tutti i devices disponili, telefoni cellulari, computer, smartwatch, scansione di codici a barre e così via. In Cina , lo yuan digitale, che sta già circolando in regime di collaudo, può essere scambiato con procedure di autenticazione che utilizzano anche il riconoscimento facciale.

La sua ricerca si concentra sulle tecnologie finanziarie, in particolare sui sistemi di pagamento elettronici, sui trasferimenti elettronici di denaro e sui servizi finanziari digitali per consentire uno sviluppo inclusivo.

Sebbene nessun paese principale abbia ancora lanciato completamente la propria valuta digitale, la Cina ha già preso l’iniziativa e molti altri paesi si stanno affrettando a recuperare il ritardo.

IN CHE MODO L’UTILIZZO DELLE VALUTE DIGITALI È DIVERSO DALLE TRADIZIONALI OPZIONI DI PAGAMENTO?

I sistemi di pagamento digitali come carte di credito, carte di debito o metodi di pagamento mobile (portafogli digitali come Amazon Pay, Apple Pay e Venmo) funzionano in modo molto diverso dalle valute digitali. I metodi di pagamento digitale tradizionali vengono effettuati scambiando una certa somma di denaro detenuta in un conto con beni o servizi. Tali scambi di forme tradizionali di denaro non avvengono in tempo reale; tali transazioni vengono invece conteggiate e regolate dopo un periodo che va da pochi minuti a pochi giorni. (Pensa a come di solito occorrono alcuni giorni prima che un addebito sulla carta di credito compaia sul tuo estratto conto dopo aver acquistato qualcosa.) Al contrario, lo scambio di valuta digitale implica un pagamento quasi in tempo reale processo, poiché i CBDC non sono una semplice rappresentazione di denaro fisico immagazzinato altrove, ma un sostituto completo delle banconote.

IN CHE MODO LE VALUTE DIGITALI GESTITE DALLO STATO DIFFERISCONO DALLE CRIPTOVALUTE PRIVATE E DALLE STABLECOIN?

Le banche centrali non sono le prime a perseguire il potenziale delle valute digitali. Le criptovalute private sono state rese famose da artisti del calibro di Bitcoin , lanciato per la prima volta nel 2009. Da allora, queste valute digitali private sono diventate immensamente popolari. Le criptovalute private sono emesse da giocatori privati ​​e non sono supportate da una banca centrale, quindi a differenza delle CBDC, non ci sono beni tangibili a sostegno del loro valore. Bitcoin e le sue valute simili sono disponibili solo in quantità fisse, quindi il loro prezzo dipende esclusivamente dalla domanda e dall’offerta. Ciò rende le criptovalute private una risorsa estremamente volatile. Al contrario, l’offerta e il valore di una CBDC sono attentamente decisi e gestiti da un’entità fidata come una banca centrale, che prende in considerazione la stabilità finanziaria e monetaria. Ciò rende le CBDC una risorsa più sicura e meno volatile.

Tuttavia, esiste anche un certo sottoinsieme di valute digitali private note come stablecoin, progettate per avere una minore volatilità dei prezzi. Come altre criptovalute private, le stablecoin vengono emesse da giocatori privati, ma i loro valori sono determinati in modo diverso. Gli  stablecoin, criptovalute che a differenza del bitcoin hanno un prezzo stabile perché vincolato a un mezzo di scambio stabile (una moneta fiat, tipicamente il dollaro statunitense), sembrano configurarsi come la via più ovvia per l’adozione mainstream delle criptovalute. Tanto più che la prossima generazione di stablecoin, basata su un equilibrio tra domanda e offerta gestito algoritmicamente, mira a reinventare completamente il sistema monetario globale.

Il progetto più noto nell’ambito di questo segmento è Tether. Tether rappresenta soluzione completamente centralizzata con monete sostenute dal dollaro americano. Per ora, è lo stablecoin più diffuso. Ci sono attualmente 2,6 miliardi di dollari in gettoni Tether in circolazione, senza audit fidati sulle corrispondenti garanzie. Nonostante i problemi di centralizzazione e audit, Tether rimane il miglior stablecoin in termini di stabilità dei prezzi, senza alcun calo significativo.Uno dei progetti più noti ma ancora in fase di studio è Lybra lanciato da Facebook.

La categoria successiva è costituita dagli stablecoin cripto-collateralizzati, tra cui il primo a comparire sulla scena è stato Bitshares con lo stablecoin BitUSD lanciato nel 2014. Quest’ultimo è ancora negoziabile, con un tasso di cambio di circa USD 1. Una grande novità è stata la creazione di MakerDAO Dai, uno stablecoin ancorato al dollaro americano e sostenuto da garanzie registrate in Smart Contract di Ethereum. MakerDAO ha un algoritmo di prezzo flessibile progettato per coprire la volatilità dei cripto-collaterali. Il progetto ha anche un token di governance interna, il MKR, utilizzato per votare su questioni di gestione del rischio e sulla logica di business del sistema Maker.

Uno dei grandi vantaggi delle criptovalute private è che possono essere scambiate in modo anonimo. Ciò significa che non sono registrati su un libro mastro che fa parte del sistema bancario ufficiale o visibile alle autorità di regolamentazione.

Le valute digitali delle banche centrali (CBDC)

IN CHE MODO LE VALUTE DIGITALI GESTITE DALLO STATO DOCUMENTERANNO LE TRANSAZIONI FINANZIARIE?

Tutte le valute digitali, supportate da operatori privati ​​o banche centrali, necessitano di un modo affidabile per assicurarsi che ogni transazione sia autorizzata e regolata in modo sicuro e protetto. Un nuovo modo per farlo è la tecnologia blockchain (DLT), che è essenzialmente un database online decentralizzato. La Distributed Ledger Technology (DLT) e la blockchain sono registri di informazioni digitalizzati e decentralizzati, ma differenziati da un insieme non condiviso di funzionalità specifiche. Le blockchain sono DLT, ma non tutte le DLT sono blockchain.

La tecnologia DLT rappresenta l’insieme delle sotto categorie  mentre la blockchain rappresenta una categoria di auto specifica.  Da una prospettiva più tecnica, una DLT è semplicemente un database decentralizzato gestito da vari partecipanti. Non esiste un’autorità centrale che funge da arbitro o controllore. In quanto registro distribuito di record, vi è maggiore trasparenza , rendendo più difficile la frode e la manipolazione, ed è più complicato hackerare il sistema.

Blockchain non è altro che una DLT con un insieme specifico di funzionalità. È anche un database condiviso – un registro di record – ma in questo caso condiviso per mezzo di blocchi che, come indica il nome, formano una catena. I blocchi sono chiusi da un tipo di firma crittografica chiamata “hash”; il blocco successivo inizia con lo stesso “hash”, una specie di sigillo di cera. In questo modo viene verificato che le informazioni crittografate non siano state manipolate e che non possano essere manipolate. Blockchain deve la sua fama, tra le altre cose, al fatto che è la tecnologia alla base della famosa criptovaluta Bitcoin .

 A differenza dei database finanziari tradizionali, DLT offre database decentralizzati in cui le transazioni e i dati vengono replicati, archiviati e sincronizzati su una rete distribuita composta da diversi computer (denominati anche nodi). Poiché non esiste un’autorità centrale per controllare i dati e per eseguire il commit di nuove transazioni, i database DLT si basano su quelli che vengono chiamati algoritmi di consenso che garantiscono la convalidazione dei dati. Una volta che i nodi partecipanti raggiungono un consenso, una nuova transazione viene aggiunta al libro mastro.

Le blockchain sono anche considerate altamente robuste, affidabili e sicure. Ma poiché sono anche decentralizzate, pubbliche e prive di autorizzazioni, le blockchain non sono fattibili per i CBDC a causa delle preoccupazioni relative al controllo, alla scalabilità e ai costi.

C’è un altro problema con i database DLT dal punto di vista delle banche centrali. Attualmente, le banche centrali mantengono un registro centralizzato e hanno la sola autorizzazione per aggiustare i crediti sui propri bilanci e aggiustare la quantità di denaro che circola in un’economia. Ma nel caso di un CBDC basato su DLT, i validatori esterni sarebbero in grado di aggiustare i crediti sul bilancio della banca centrale. Sebbene questo decentramento abbia molti vantaggi in termini di efficienza, la mancanza di controllo totale sull’elaborazione delle transazioni e sul mantenimento dei bilanci potrebbe essere un ostacolo per le banche centrali che finora hanno operato in modo centralizzato.

È anche meno probabile che un libro mastro blockchain venga utilizzato per i CBDC perché i blockchain consumano molta più energia di quanto sia fattibile per un CBDC autorizzato dallo stato. Secondo il Bitcoin Energy Consumption Index , l’impronta di carbonio annuale delle transazioni bitcoin è equivalente a quasi 37 megatoni di anidride carbonica, paragonabile all’impronta delle emissioni della Nuova Zelanda, mentre il consumo annuale di energia elettrica di Bitcoin è stimato essere superiore a quello dell’Argentina, Paesi Bassi e Emirati Arabi Uniti.

LE BANCHE CENTRALI DI QUALI PAESI STANNO PIANIFICANDO DI LANCIARE VALUTE DIGITALI?

Tra le principali economie, la Cina, coma sopra scritto,  ha fatto i maggiori progressi sui CBDC. Dopo sei anni di ricerca, la Banca popolare cinese ha lanciato nell’aprile 2020 i piloti CBDC domestici di massa e da allora ha completato due progetti pilota per circa 3,1 mil di transazioni equivalenti a 1,1 bil di yuan. Con questa fase di prova già alle sue spalle, la Cina è sulla buona strada per diventare il primo grande paese a lanciare completamente un CBDC.

Le banche centrali di diversi altri paesi, tra cui Canada, Giappone, Svezia, Svizzera, Regno Unito e Stati Uniti (nonché l’UE) hanno collaborato con la Banca dei regolamenti internazionali sulla ricerca sulle CBDC, compresi i possibili piani di progettazione. Oltre ai progetti per l’uso domestico delle CBDC, hanno anche discusso i piani per le rimesse transfrontaliere utilizzando le CBDC e le implicazioni delle CBDC sul commercio internazionale. crediamo che le valute digitali possano stimolare ulteriormente il commercio internazionale consentendo transazioni transfrontaliere più veloci ed economiche.

PERCHÉ LE BANCHE CENTRALI DI TUTTO IL MONDO SONO COSÌ INTERESSATE ALLE VALUTE DIGITALI?

Spiccano quattro principali vantaggi per le valute digitali. Il primo è l’efficienza , poiché le CBDC potrebbero consentire pagamenti istantanei a basso costo. I CBDC potrebbero aiutare a elaborare le transazioni e gli scambi più rapidamente, aumentando la produttività e il progresso tecnologico di un paese.

Il secondo è l’inclusione finanziaria . Le CBDC potrebbero plausibilmente fornire un migliore accesso ai servizi finanziari poiché le persone potrebbero non aver bisogno di un conto bancario per utilizzarli. I CBDC possono essere utilizzati anche offline senza alcuna connessione Internet. Le transazioni possono essere effettuate con vari mezzi . Questi includono l’identificazione a radiofrequenza (RFID) tramite telefoni cellulari, smartphone, smartwatch, smart card , tecnologia tap-and-go (che prevede il tocco fisico di due dispositivi per elaborare una transazione) e altri tipi di tecnologia indossabile. Questa caratteristica potrebbe rendere i CBDC estremamente utili per le persone che vivono in aree remote.

Il terzo vantaggio delle valute digitali gestite dallo stato è prevenire le attività illecite. I CBDC consentirà ai governi di tenere traccia di ogni unità della propria valuta in circolazione. In caso di successo, ciò ridurrebbe il riciclaggio di denaro, l’evasione fiscale, le transazioni del mercato nero e l’appropriazione indebita.

Il vantaggio finale riguarda la politica monetaria . I CBDC potrebbero essere considerati denaro programmabile. In teoria, le banche centrali sarebbero in grado di regolare algoritmicamente l’offerta di CBDC sulla base dei tassi di interesse e di altri indicatori macroeconomici chiave. Quindi le CBDC potrebbero dare alle banche centrali il controllo diretto dell’offerta di moneta, rendendo così l’economia più reattiva alle variazioni dei tassi di interesse. I brevetti depositati dalla Banca popolare cinese indicano che la banca centrale intende utilizzare alcuni di questi vantaggi.

QUALI SONO I POTENZIALI RISCHI E LIMITI DELL’UTILIZZO DELLE VALUTE DIGITALI GESTITE DALLO STATO?

L’introduzione di CBDC potrebbe alterare e interrompere in modo significativo i sistemi di pagamento nazionali e internazionali esistenti. Dati i vantaggi di bassi costi, transazioni più veloci e funzionalità offline offerte dai CBDC, è probabile che i consumatori preferiranno i CBDC alle opzioni di pagamento digitale esistenti come carte di credito e di debito e portafogli mobili. I modelli di business degli attuali leader di mercato come Visa, Mastercard, PayPal e altri potrebbero essere influenzati.

È fondamentale che i paesi valutino attentamente l’impatto dei CBDC e creino un ecosistema abilitante prima di lanciarli. Operatori di pagamento affermati come le società di carte di credito dovrebbero essere coinvolti nel processo di distribuzione e scambio. I paesi dovranno anche considerare fattori come la possibilità di convertire facilmente il contante in forma digitale e assicurarsi che i cittadini e le imprese dispongano della tecnologia e delle infrastrutture necessarie per accettare ed elaborare le transazioni che coinvolgono i CBDC.

Sebbene le CBDC siano destinate a fungere da sostituto del contante, è improbabile che le CBDC saranno in grado di replicare la natura anonima delle transazioni in contanti. A causa dei problemi di riciclaggio di denaro derivanti da transazioni anonime, è improbabile che qualsiasi CBDC gestito dal governo sia completamente anonimo. In effetti, una banca centrale saprebbe chi detiene una data unità di tale valuta digitale e sarebbe in grado di accedere alla sua intera cronologia delle transazioni. Una tale raccolta di informazioni può aiutare i funzionari a svolgere un lavoro migliore nella gestione delle politiche monetarie e fiscali. Ma possono sorgere preoccupazioni per quanto riguarda la privacy, la sorveglianza e la mancanza di anonimato, specialmente nei paesi in cui la fiducia nel governo è bassa.

Come scritto nel focus dedicato all’atteggiamento congiunturale delle banche centrali rispetto alle loro linee di policy monetaria,  risulta evidente il diverso percorso dei regulators rispetto all’attuale fase di ripresa globale. La stessa divergenza politica che riscontriamo tra Stati Uniti e Cina dopo la pandemia è in netto contrasto con le conseguenze della crisi finanziaria globale. Recentemente, la Cina ha messo in guardia sull’impatto dei prezzi elevati delle materie prime, in particolare le commodity industriali,  sull’inflazione e la banca centrale avrebbe chiesto alle banche cinesi di restringere il credito per il resto dell’anno (vedi focus). La Pboc sta assumendo un ruolo molto meno accomodante.Abbiamo notato in precedenza che la crescita del credito della Cina potrebbe aver già raggiunto il picco durante il terzo trimestre del 2020 e abbiamo evidenziato l’impatto del rischio della riduzione della leva finanziaria sul rame, segnalando nel nostro WB PERSPECTIVES di inizio mese  e nell’OULOOK  WB RISKOO IIQ21 la correzione dei prezzi. Recentemente, le autorità cinesi hanno ripetutamente messo in guardia sulle pressioni inflazionistiche dovute all’aumento dei prezzi delle materie prime. Gli alti prezzi dei metalli pluriennali hanno iniziato a influenzare una serie di produttori, che hanno visto i margini ridotti poiché non sono stati in grado di trasferire i costi di input più elevati. Secondo quanto riferito, alcuni produttori di elettrodomestici hanno aumentato i prezzi dei prodotti, mentre altri hanno assorbito i costi più elevati o addirittura ridotto la produzione. Secondo il National Bureau of Statistics (NBS), l’indice dei prezzi alla produzione cinese (PPI), che misura il costo delle merci al gate della fabbrica, è salito del 4,4% su base annua a marzo, accelerando dall’aumento dell’1,7% a febbraio. I funzionari hanno citato l’aumento dei prezzi dell’energia e dei metalli come uno dei principali fattori alla base di questo.

GLOBAL GROWTH RECOVERY VERSO COMMODITY  INDUSTRIALI

L’atteggiamento della PBoC può influenzare i prezzi dei metalli?
Pensiamo che la Cina abbia assunto da anni un ruolo primario nell’orientare i prezzi delle commodity. Di conseguenza le mosse dei cinesi imprimono un elevato grado di dominio alla direzionalità dei prezzi.Nel caso della politica monetaria e delle conseguenze relative alla riduzione dell’effetto leva operato dal credito può produrre i riflessi secondo le modalità descritte:

  • In primo luogo, disinnesca o quantomeno raffredda l’azione speculativa, in particolare nei mercati onshore. Ciò potrebbe potenzialmente portare a una riduzione della domanda apparente, ovvero quella derivata dall’azione del trading, e mitigare di conseguenza la domanda da parte degli users. Ad esempio diversamente dalle evidenze in atto,  quest’anno potremmo assistere ad una riduzione delle importazioni rispetto al livello dell’anno scorso. Per capirlo è importante ricordare cosa è successo l’anno scorso. La Cina è diventata un importante importatore di metalli di base (principalmente rame e alluminio) nel 2020, il che ha contribuito ad assorbire l’eccesso di offerta nei mercati, gonfiando l’apparente domanda cinese. La forte domanda apparente, non solo la domanda reale, ha svolto un ruolo chiave nella ripresa dei prezzi dei metalli dallo scorso anno, come si è visto nella traiettoria del prezzo nei mercati LME o COMEX.
  • Le scorte, comprese le scorte dello State Bureau of Material Reserve cinese, ovvero le scorte commerciali sovvenzionate dal governo e altre scorte commerciali potrebbero consolidare i loro volumi. Osservando le dinamiche di prezzo abbiamo rilevato condizioni statistiche di ipercomprato che stiamo monitorando dallo scorso mese di marzo. Ci aspettiamo a breve quindi un ulteriore rallentamento dei prezzi secondo quanto abbiamo indicato ai nostri lettori nei rapporti di scenario.

Non escludiamo inoltre che qualora le pressioni inflazionistiche acquisissero ulteriore slancio, il governo potrebbe sviluppare misure concrete per far fronte all’aumento dei prezzi delle commodity industriali. Le potenziali misure possono includere un ulteriore inasprimento della crescita del credito in alcuni settori o persino il rilascio parziale di scorte di metalli da parte dell’SRB. abbiamo rilevato rumors non qualificati secondo cui l’SRB avrebbe liquidato quantitativi limitati di scorte di alluminio.

IL SENTIMENT DEGLI OPERATORI

Se si osservano i sondaggi Markit sul sentiment dei produttori ed users di metallo, vediamo ancora una crescita della fiducia sulla domanda. Pensiamo che il dato rilevato ad aprile sconti l’onda lunga del rialzo dei prezzi maturato negli ultimi sei mesi, declinando il loro peso con le notizie sulla crescita coniugata agli stimoli fiscali rilanciati recentemente dall’Amministrazione Usa.

GLOBAL GROWTH RECOVERY VS. MARKIT PMI METAL USERS

GLOBAL GROWTH RECOVERY VS. MARKIT PMI METAL USERS

GLOBAL GROWTH RECOVERY VS. MARKIT PMI METAL USERS

Come risulta evidente dall’osservazione dei due grafici, il rame ha innescato un’azione correttiva orientata a consolidare i valori. Sotto 8900/800 usd/ton – Copper A Grde LME – la correzione assume un rilievo più significativo. L’alluminio invece sta verificando il nostro secondo target rialzista fissato nell’Outlook Riskoo 20/2. Riteniamo anche in questo caso le condizioni quantitative possano dare corso ad una correzione di consolidamento della tendenza rialzista.

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GLOBAL GROWTH RECOVERY VS. COPPER

WB ANALYTICS: COPPER LME

GLOBAL GROWTH RECOVERY VS. ALLUMINIUM

WB ANALYTICS: ALLUMINIUM LME

 

 

 

RISKOO MARKET MOVER MONITOR

 

L’inflazione statunitense è aumentata più del previsto a marzo ed è probabile che si spinga verso il 4%. Sono molti i fattori che al momento sostengono un ulteriore rialzo dei prezzi: la vivacità della ripresa in rappporto alle difficoltà dell’offerta dovuti ai problemi di approvvigionamento. Se questo può rappresentare un fattore temporaneo, la permanenza di stimoli monetari contrasta nettamente con la necessità di mantenerli attivi come nel periodo in cui tutto era bloccato dalla pandemia.  Gli attivi finanziari, la borsa in primo luogo, esprimono multipli che mediamente quotano 3 volte il GDP globale. Pertanto come avevamo già scritto ieri  e nei giorni scorsi, la pressione sui prezzi costringerà la Fed a modificare la propria narrativa ponendo le basi per un rischio sempre più sbilanciato verso un rialzo dei tassi nel 2022.

L’euro dollaro ha reagito al dato, 2,6%, sopra le attese di 10 punti base, con un primo apprezzamento del dollaro arrestato sopra 1,1870. La mancata violazione di 1,1870 ha spinto le contrattazioni verso la parte alta del range segnalata ieri mattina prima del dato a 1,1965 eur usd.

Il mercato con questo rialzo ha raggiunto l’apice della reazione avviata dall’euro dopo il test di 1,17, come suggerito nel post del 6 aprile.

Il punto è piuttosto importante in quanto rappresenta il livello sotto il quale a marzo erano scattati molti ordini di vendita di posizioni commerciali lunghe di euro, con speculari coperture sul dollaro da parte di importatori.  Nella mappatura settimanale del mercato Forex oltre alla tenuta di questo range, per la quale non escludiamo temporanei e brevissimi spike verso 1,20, si ritornerà a mettere nuovamente a fuoco 1,1870 dove si colloca secondo la nostra ricerca il punto di -scarico- dei recenti buy order sull’euro.

Ricordiamo inoltre che a settembre la BCE, proprio in quest’area, aveva sollevato più di una preoccupazione sull’apprezzamento dell’euro. Se ritornasse sopra 1,20 potrebbe ritornare sul tema. Oggi sono in programma alcuni interventi di esponenti del Board. Non ci aspettiamo ovviamente dichiarazioni di questo tenore, tuttavia l’intervento di Christine Lagarde si presta nei contenuti per ribadire la linea di policy accomodante della BCE.

MARKET MOVER RISKOO MONITOR

INTERVENTI BCE – Di rilievo l’intervento odierno della presidente Christine Lagarde che interviene all’evento Reuters “Steering the Post-Pandemic Economy” nel pomeriggio, in mattinata il vice presidente de Guindos presenta il “Rapporto annuale Bce 2020” al Parlamento europeo, a seguire gli interventi  del consigliere Fernandez-Bollo, di Panetta, sempre davanti al Parlamento europeo, e di Schnabel alle 19.

BANCA CENTRALE NUOVA ZELANDA – Al termine del meeting, l’istituto centrale neozelandese ha lasciato la propria politica monetaria invariata confermando lo stimolo accomodante per garantire il raggiungimento dei target su inflazione e occupazione. La Banca centrale ha lasciato il suo ‘official cash rate’ al minimo storico di 0,25% senza modificare né il suo programma Qe né  quello ‘Funding for Lending’.

MARKET MOVER MONITOR

PRODUZIONE ZONA EURO – In calendario i dati Eurostat con la lettura di febbraio della produzione industriale. Dopo  il deludente dato tedesco di qualche giorno fa, e la crescita sotto le attese di quella italiana ieri, il consensus per l’intera area converge su un calo dell’1,1%  mensile (dal +0,8% del mese precedente) e dello 0,9% su anno (da confrontare con il +0,1% di gennaio).

MINISTRO FRANCO A CONFERENZA OCSE – In mattinata il ministro dell’Economia Franco partecipa alla conferenza stampa di presentazione “Going for Growth 2021: shaping a Vibrant Recovery” assieme al segretario generale dell’organizzazione Gurria.

NEXT GENERATION UE –  La presidente della Commissione Ue von der Leyen e il Commissario per il bilancio Hahn presenteranno alla stampa la strategia di finanziamento del piano Next Generation. Ieri il commissario Gentiloni ha dichiarato che la Commissione ha in programma di alzare le stime di crescita della zona euro per il 2021 a maggio, dopo la pubblicazione delle nuove proiezioni economiche, avvicinandole a quelle del Fondo monetario internazionale.

ORDINATIVI GIAPPONE – Febbraio ha segnato l’inatteso calo degli ordinativi dei macchinari in Giappone. La flessione è stata dell’8,5% su mese, secondo mese di fila in calo, a fronte di attese per una crescita di 2,8%. Su anno il calo è stato del 7,1% contro attese per +2,3%.

MARKET MOVER

FOREX – Dollaro, come sopra indicato tocca i minimi delle ultime  tre settimane contro yen ed i minimi di quattro settimane contro euro dopo i dati sull’inflazione Usa che, nonostante il rialzo, non hanno destato eccessive preoccupazioni nel mercato per un possibile ‘tapering’ della Fed. Attorno alle 7,30, il cambio euro/dollaro vale 1,1962, in rialzo dello 0,12%, dopo aver chiuso a 1,1946. Dollaro/yen a 108,94, in calo di 0,1% dopo una chiusura a 109,05 e il cross euro/yen scambia piatto rispetto alla scorsa chiusura a 130,30.

WB ANALYTICS EUR USD

WB ANALYTICS EUR USD

GREGGIO – Prezzi in rialzo dopo il calo maggiore delle attese nelle scorte Usa e dopo che l’Opec ha alzato il proprio outlook sulla domanda di greggio. Attorno alle 7,30 i derivati sul Brent scambiano in rialzo di 44 cent a 64,11 dollari il barile, e quelli sul greggio Usa di 45 cent a 60,63 dollari.

TREASURIES – Governativi Usa piatti negli scambi asiatici. Il decennale di riferimento ha un tasso di 1,625%.  Nel pomeriggio, a mercati chiusi, seguiremo l’intervento del numero uno della Fed Powell.

BTP E PRIMARIO ZONA EURO – Riferimenti per l’apertura odierna i 105 punti base per il premio di rendimento Italia-Germania e lo 0,76% per il tasso del decennale di riferimento aprile 2031. In mattinata la Germania offre in un’asta regolare 1,5 miliardi nel Bund con scadenza agosto 2048, cedola 1,25%. Ieri il governatore di Bankitalia Visco ha detto che in questo momento i governi possono beneficiare di tassi di interesse molto bassi nell’emissione di obbligazioni sovrane mentre aumentano la spesa per sostenere le economie colpite dal coronavirus.

 

INFLAZIONE USA. Oggi un attimo prima delle 14.30 i mercati si fermeranno per attendere la pubblicazione del dato mensile di marzo. L’0attesa riporta un consensus che stima un aumento dei prezzi prossimo allo 0,2% m/m. L’IPC annuale salirebbe rispetto allo scorso marzo 2020 a 2,5%. L’IPC marzo su marzo aumenterebbe dello 0,5%.

Perchè l’inflazione ha assunto un ruolo critico nella lettura dei mercati?

Nell’ultima settimana abbiamo visto diversi interventi di autorevoli membri del Fomc compreso J Powell intervenire per esprimere il loro pensiero su quali siano le riposte che la FED possa mettere sul tavolo per gestire l’attuale congiuntura. Il più attivo, James Bullard, presidente della Riserva Federale di St.Louis, ha dichiarato in un’intervista a Bloomberg Television che un’eventuale azione di  tapering potrebbe rientrare tra le opzioni di politica monetaria della Fed qualora la ripresa assumesse ancor più rilievo e stabilità lungo il percorso della crescita.

Come abbiamo scritto ieri e ribadito questa mattina a CLASS CNBC  in un’intervista rilasciata da Wlademir Biasia a Caffè Affari, il quadro di riferimento spingerà la Riserva Federale a modificare la propria comunicazione da una guidance accomodante verso una linea che sposta ad un orizzonte più ravvicinato il potenziale rialzo dei tassi negli Stati Uniti. In termini concreti la Fed tenderà a preparare il mercato per un possibile rialzo nel 2022 anziché 2023.

La BCE come interpreta l’attuale ciclo d’inflazione?

Nell’intervento più recente rilasciato da un membro esecutivo del Board della BCE, Fabio Panetta, sono stati ribaditi temi che pongono la linea di policy monetaria nell’Eurozona in un piano diverso rispetto a quella americana. Dall’intervista del dott. Panetta emergono toni ancora preoccupati circa l’uscita dell’Europa dalla crisi sanitaria:  “Dobbiamo rendere operativo lo strumento di Recovery Ue” e “dovremmo valutare se fornire maggiore sostegno fiscale per riportare la domanda al suo potenziale più velocemente”, aggiunge ancora:  “in generale, non sarebbe saggio scommettere su un rapido recupero. Ci sono rischi che possono impedire la realizzazione dei miglioramenti pianificati. E anche se riusciamo a uscire presto dalla pandemia, ci renderemo conto che il danno all’economia è maggiore di quello che vediamo ora… Nulla impedisce alla zona euro di avere una robusta ripresa – ha osservato – ma per questo l’economia deve essere sostenuta con il livello appropriato di stimolo monetario e fiscale. La prudenza ci dice che è meglio iniettare troppi stimoli che non essere all’altezza”

E’ facile intuire che il dott. Panetta stia sollecitando il Consiglio ad essere più assertivo nell’utilizzo di strumenti accomodanti anche da parte della BCE.

Il diverso regime di attenzione verso gli sviluppi dell’inflazione nelle due sponde dell’Atlantico appare dunque scorrelato  favorendo un contesto valutario in controtendenza rispetto a quanto ancor oggi molti analisti sostengono.

Quali impatti sul dato relativo all’inflazione USA che sarà pubblicato oggi?

Nell’immediato i mercati attendono un dato in linea o leggermente sopra le attese. L’eur usd rimane posizionato sopra area 1,1890. Come scritto nel MarKet Mover Monitor della settimana area 1,1870 costituirà il punto di maggior tensione sugli sviluppi conseguenti alla lettura del dato odierno. Un dato leggermente sopra le attese spingerà i corsi a violare tale livello e ridare nuovamente forza al dollaro, diversamente potremmo assistere ad un ulteriore breve rialzo dell’euro verso area 1,1965/70.

WB ANALYTICS EUR USD HOURLY

WB ANALYTICS EUR USD HOURLY

RISKOO FX RISK MANAGEMENT MODEL

Tra i MARKET MOVER MONITOR della settimana  spiccano gli aggiornamenti alle tendenze economiche in Cina, Giappone, Stati Uniti, Eurozona e Regno Unito domineranno questa settimana mentre i mercati cercheranno informazioni sullo slancio della crescita tra le condizioni che stanno portando alla soluzione della crisi sanitaria. In settimana si riuniranno anche alcune banche centrali per prendere decisioni sui tassi di interesse in Nuova Zelanda, Corea del Sud e Turchia.

MARKET MOVER MONITOR ASIA

La Cina riporterà il tasso di crescita annuale del PIL atteso in positivo nel primo trimestre, data la recessione economica registrata nello stesso periodo dello scorso anno quando la pandemia ha colpito e l’economia si è bloccata. La crescita potrebbe accelerare dal 6,8% nel quarto trimestre a circa il 19%, anche se il ritmo di espansione probabilmente si raffredderà nei restanti trimestri dell’anno. La Cina, tuttavia, continua a mostrare una forte espansione economica, principalmente grazie al suo successo nel controllo delle nuove epidemie di COVID-19. Le stime di consenso prevedono una crescita del 7,8% per il 2021 e un’espansione del 5,8% nel 2022. Sempre dall’Asia, in settimana arriveranno anche gli ordini di macchinari giapponesi, in particolare ci si attende che una maggiore crescita della produzione industriale contribuisca a compensare il malessere del settore dei servizi.

MARKET MOVER MONITOR. USA

Negli Stati Uniti tra i MARKET MOVER MONITOR della settimana  spiccano  i dati sulla produzione industriale e sulle vendite al dettaglio dovrebbero mostrare che l’economia risulta sostenuta da un forte slancio di crescita, mentre i dati dell’indagine manifatturiera di aprile delle federazioni di New York e Philadelphia, oltre al sentimento dei consumatori dell’Università del Michigan, forniranno approfondimenti sull’andamento dell’economia all’inizio del secondo trimestre, tra il lancio di vaccini in corso e il nuovo stimolo fiscale.

MARKET MOVER MONITOR EUROPA

Nel frattempo, l’introduzione del vaccino nella zona euro è stata lenta e ulteriori ondate di virus minacciano di frenare la crescita nel secondo trimestre. Nonostante ciò, la crescita record della produzione manifatturiera, la cui ripresa sembra essere confermata dai dati ufficiali di produzione in tutta l’area risulta di conforto. I dati sui prezzi al consumo possono mostrare segni di crescenti pressioni sui prezzi, anche se è probabile che l’inflazione di fondo rimanga contenuta.

Nel Regno Unito, si prevede che i dati sul PIL confermeranno che l’economia ha attraversato una fase di difficoltà durante il blocco, anche se i sondaggi PMI suggeriscono nuovi segni di vita poiché la domanda interna risulta sollevata dalla campagna dei vaccini. I dati commerciali saranno tuttavia tenuti d’occhio per trovare indizi sull’impatto della Brexit sul commercio dell’UE.

IL QUADRO ECONOMICO EMERSO LA SCORSA SETTIMANA

I dati macro di cui sopra saranno importanti soprattutto dopo la diffusione delle indicazioni pervenute la scorsa settimana.

PRODUZIONE INDUSTRIALE GERMANIA

Sono soprattuto i dati relativi alla produzione industriale in Germania e Francia a sollevare qualche timore, soprattutto in riferimento alla crescita del Pil nel primo trimestre.

L’industria tedesca, nonostante gli incoraggianti sondaggi PMI sul manifatturiero,  ha subito un altro colpo a febbraio, con la produzione industriale in calo dell’1,6% su base mensile, dal -2,0% su base mensile di gennaio. Nell’anno la produzione industriale è diminuita del 6,4%. Allo stesso tempo, le esportazioni hanno resistito sorprendentemente bene e sono aumentate dello 0,9% su base mensile, dall’1,6% su base mensile di gennaio. Il settore delle costruzioni ha continuato il suo pessimo inizio d’anno, registrando un calo dell’attività dell’1,3% su base mensile, da un calo devastante di oltre il 12% a gennaio.

I dati industriali di febbraio rendono difficile vedere come l’economia possa ancora sfuggire a una contrazione nel primo trimestre.

PRODUZIONE INDUSTRIALE FRANCESE

La produzione industriale francese è diminuita drasticamente a febbraio, nonostante nonostante anche in questo caso fossero preceduti da forti indicatori di fiducia. Questa spiacevole sorpresa mette in dubbio la speranza che il settore industriale sarà una forza trainante per l’economia francese nel primo trimestre e fa temere che la crescita del PIL sarà più debole del previsto.

Nel febbraio 2021, la produzione è diminuita nel manifatturiero francese (-4,6% dopo il + 3,3% di gennaio) e nell’industria nel suo complesso (-4,7% dopo il + 3,2%).

Rispetto a un anno fa, la produzione manifatturiera è diminuita del 7,1%, mentre la produzione industriale nel suo complesso è diminuita del 6,6% su un anno. Il calo di febbraio 2021 è dovuto principalmente alla produzione di mezzi di trasporto. La produzione sia di autoveicoli che di altre attrezzature di trasporto è crollata in un mese ed è ora rispettivamente del 13,5% e del 33,6% al di sotto dei livelli pre-crisi.

La carenza di chip è stata probabilmente una delle ragioni, ma anche i prodotti industriali e la produzione di beni capitali hanno subito un forte calo. Le costruzioni sono diminuite drasticamente nel corso del mese, del 6%, e ora sono del 4,7% al di sotto dei livelli pre-pandemici.

I dati di oggi suggeriscono che il PIL francese andrà peggio del previsto nel primo trimestre del 2021.

A nostro avviso, non possiamo aspettarci una crescita trimestrale positiva, con una crescita intorno allo 0% nella migliore delle ipotesi se si osserva una ripresa del settore a marzo. Se dovessimo assistere ad un ulteriore calo della produzione industriale a marzo, è improbabile che l’economia francese possa sfuggire a un  calo del PIL nel primo trimestre ed a una nuova recessione dopo il calo del PIL nel quarto trimestre del 2020.

LA VIEW DELLA BCE

L’ultima conferenza stampa della BCE ha lasciato molti partecipanti al mercato un po ‘perplessi sulla reazione della BCE. Le dichiarazioni rilasciate erano particolarmente edulcorate da aggettivi  “olistico”; per molti osservatori sono mancate  descrizione più nette di  come la BCE avrebbe reagito a fronte di una maggiore pressione inflativa e soprattutto ai rendimenti obbligazionari più elevati. Fortunatamente, diversi discorsi e alcuni post sul blog dalla conferenza stampa di marzo hanno chiarito l’attuale pensiero della BCE. A nostro avviso, un recente discorso del membro del consiglio di amministrazione della BCE Isabel Schnabel è diventato la migliore bussola che abbiamo potuto trovare per vedere dove sta puntando l’ago della BCE.

Quanto affermato dal membro del Consiglio, Isabel Schnabel, e quanto riflettono i verbali della riunione di marzo, indicano  che la BCE accetterà tassi nominali sul tratto lungo della curva più elevati a causa delle maggiori aspettative di inflazione. Quindi, finché i tassi reali rimangono stabili, va tutto bene. Qualsiasi aumento dei tassi reali sarà tollerato dalla BCE solo se riflette migliori prospettive di crescita. Di conseguenza, l’attuale funzione di reazione della BCE può essere riassunta come segue: fintanto che i rendimenti obbligazionari aumentano per buone ragioni, la BCE è rilassata. Se iniziano a salire per i motivi sbagliati, interverrà. Questo non è un vero controllo della curva dei rendimenti, ma piuttosto un limite morbido e mobile sui rendimenti.

Alla fine, il dibattito o addirittura la paura di un aumento dei rendimenti obbligazionari è stato un po ‘una tempesta in in un bicchiere d’acqua. In altre parole, i mercati finanziari hanno capito subito che l’accelerazione dell’inflazione nella zona euro era – e sarà – principalmente il risultato di fattori una tantum. Questo tipo di inflazione è piuttosto deflazionistico e sicuramente non è un motivo per cui la BCE reagisca a un inasprimento prematuro. Al contrario, la BCE ha chiarito che guarderà a qualsiasi aumento temporaneo dell’inflazione e non tollererà alcun inasprimento ingiustificato delle condizioni di finanziamento.

È da qui che proviene il caricamento anticipato degli acquisti di asset in merito ai programmi di sostegno a fronte della pandemia.

RISKOO MONITOR MARKET MOVER

RISKOO MARKET MOVER MONITOR 

La scorsa settimana l’eur usd ha visto una reazione verso l’area 1,1950 dove le negoziazioni hanno incontrato il cap atteso. Ci aspettiamo che le vendite sull’euro ritornino a prevalere in un quadro ancora positivo per il dollaro.

Le dichiarazioni di J. Powell rilasciate nel week end a 60 Minutes confermano anche da parte della Fed che l’Outlook sulla crescita statunitense sta assumendo dimensione  e struttura più che confortanti. Ciò lascia presagire che in futuro il Board possa modificare la propria comunicazione sulla guidance.

In merito al cambio in questi primi giorni della settimana ci concentreremo su quota 1,1870/60 dove transita il floor del questo mini range che controlla la reazione di eur usd.

MARKET MOVER MONITOR DELLA SETTIMANA

WB ANALYTICS: EUR USD B_T

RISKOO FX RISK MANAGEMENT MODEL

RISKOO MARKET MOVER MONITOR

MINUTE BCE

Attesi oggi i le minute della BCE relative all’ultima riunione del board, che ha deciso un aumento degli acquisti mensili Pepp, registrando però opinioni divergenti sul controllo del rialzo dei tassi.
I dati diffusi ieri hanno mostrato intanto un marcato calo degli acquisti settimanali da parte della Bce, anche se dallo spaccato mensile emerge un’accelerazione del 22,7% di cui la Germania è stata la principale beneficiaria.     Ieri il ‘falco’ Klaas Knot ha detto che con un forte rimbalzo dell’economia nella zona euro Francoforte potrebbe iniziare a ridurre gradualmente gli acquisti Pepp dal terzo trimestre, per concluderli nel marzo del prossimo anno. Per il banchiere centrale finlandese Olli Rehn la Bce deve mantenere la sua politica ultra-accomodante finché la crisi sanitaria ed economica provocata dal Covid-19 non sarà alle spalle.

FED

La banca centrale Usa si aspetta di dover sostenere l’economia ancora per un po’ di tempo visti i rischi e l’incertezza della situazione, emerge dai verbali dell’ultima riunione del Fomc diffusi ieri sera.

USA – Il presidente Joe Biden porta avanti la nuova proposta di spesa da 2.200 miliardi di dollari e chiede alle aziende di pagare un livello “accettabile” di tasse. Secondo fonti e gruppi industriali, l’accordo potrebbe essere raggiunto su un rialzo dal 21% al 25%.

DEBITO TARGET2 – Da Bankitalia arriva stamani il dato sul debito Target2 dell’Italia relativo a marzo, da confrontare con i 466,941 miliardi di euro del mese prima, minimo da febbraio 2020. Il documento mensile sugli aggregati di bilancio a cura di via Nazionale contiene anche i numeri sul funding Bce alle banche italiane, che a febbraio si attestava a 373,872 miliardi, pressoché stabile.

MERCATO

BTP – Riferimenti per la giornata odierne sono 103 punti base per il differenziale di rendimento Italia-Germania sul tratto a 10 anni e 0,71% per il tasso del decennale benchmark.
In serata, a mercati chiusi come di consueto, il Tesoro comunica tipologia e quantitativi del collocamento a medio-lungo in programma martedì prossimo, che come annunciato da via XX Settembre terrà conto dell’emissione sindacata di ieri.  Sul primario stamani si attivano la Francia, che offre fino a 11 miliardi in tre Oat, e la Spagna, che mette a disposizione fino a 6 miliardi in tre Bonos oltre a 1 miliardo in un titolo indicizzato.

BTP DUAL TRANCHE – Attesi oggi dal Tesoro i dettagli relativi al collocamento dual tranche di ieri da complessivi 12 miliardi di euro. La domanda per il nuovo Btp 50 anni e per la riapertura del titolo a 7 anni ha superato i 130 miliardi.

FOREX – Dollaro vicino ai minimi da due settimane in scia al calo dei tassi Usa. Poco prima delle 7,50 il cross euro/dollaro è a 1,1876 in rialzo dello 0,05%, l’euro/yen scambia a 130,23 a -0,11%, il dollaro scambia a 109,66 yen in calo dello 0,16%.

GREGGIO – I futures sul Brent scendono dello 0,65% a 62,75 dollari al barile, i futures Nymex dello 0,72% a 59,34 dollari.

TREASURIES – Il tasso del benchmark decennale sui mercati asiatici è in area 1,665%, rispetto alla chiusura Usa a 1,654%.

LE MINUTE DELLA FED E DELLA BCE

WB ANALYTICS: ITA 10 Y YIELD

Scenario IIQ 2021: Allo scenario  di partenza dei sondaggi PMI sul comparto manifatturiero si aggiungono i dati su quello relativo ai servizi ed al commercio. Questa settimana infatti i PMI del settore servizi saranno al centro del calendario economico insieme ad alcuni aggiornamenti chiave per il commercio, la produzione industriale e l’inflazione. La settimana vede anche decisioni sui tassi di interesse presso le banche centrali in Australia, India e Polonia, mentre la BCE e il FOMC pubblicano i verbali delle loro ultime riunioni. Prende inizio anche la riunione di primavera del FMI e l’aggiornamento dell’Outlook economico mondiale.

SCENARIO IIQ BANCHE CENTRALI

Dagli incontri delle banche centrali, RBA e RBI, non ci aspettiamo ancora cambiamenti di bias sebbene alcuni segnali incoraggianti provenienti dai recenti dati economici ed all’accenno generalizzato di un aumento delle pressioni sui prezzi potrebbero introdurre un cambiamento della policy monetaria.

Questa mattina la Banca Ventrale australiana ha mantenuto in effetti il suo tasso di interesse e il programma di acquisto di obbligazioni, come previsto, poiché queste misure hanno continuato ad aiutare l’ economia mantenendo i costi di finanziamento molto bassi. Il consiglio di amministrazione della Reserve Bank of Australia guidato dal governatore Philip Lowe ha deciso di lasciare invariato il tasso di cassa al minimo storico dello 0,10%.

Si ritiene che anche  la BC indiana confermerà condizioni monetarie accomodanti mentre persistono incertezze e restrizioni sul COVID-19, con l’India preoccupata per l’impatto economico dovuto ad eventuali ulteriori ondate di infezioni.

Gli esiti del recente Consiglio Direttivo della BCE saranno oggetto di analisi attraverso la lettura dei verbali che saranno pubblicati in settimana. La recente decisione di aumentare gli acquisti di asset tra le preoccupazioni per l’aumento dei rendimenti obbligazionari rappresenta il tema su cui si concentrerà maggiormente l’attenzione degli investitori. Anche sul lato Fed avremo la pubblicazione delle minute del FOMC. Gli analisti sono concentrati in questa fase nel comprendere quanto siano percepite le spinte inflazionistiche dai membri della Fed e quale possa essere il loro atteggiamento a fronte dell’aumento dei rendimenti obbligazionari.

PMI SERVICES

Dopo i dati PMI sul comparto manifatturiero, questa settimana Markit e ISM forniranno nuove valutazioni  sulla fiducia del settore dei servizi negli Stati Uniti. Le anticipazioni Flash che abbiamo analizzato per il mese di marzo suggeriscono che la loro lettura finale evidenzi un quadro di partenza del IIQ ancora positivo, confermando il ruolo di traino delle ripresa globale da parte degli USA. Altri importanti dati rilasciati dagli Stati Uniti includono gli ordinativi delle fabbriche, il commercio,  le offerte di lavoro ed i prezzi alla produzione.

Altrove, la disoccupazione della zona euro e la produzione industriale per Germania e Francia saranno sotto esame dopo che i numeri PMI hanno mostrato il boom della produzione anche nell’Eurozona a dispetto del  settore dei servizi, rimasto indietro rispetto alla ripresa delle imprese manifatturiere, benché alcuni segnali indichino un’iniziale stabilizzazione del comparto.

È importante sottolineare che il rilascio di tutti i dati PMI effettivi per il mese di marzo fornirà una visione aggiornata delle tendenze economiche globali per lo scenario IIQ  dopo che i sondaggi di febbraio avevano evidenziato il rafforzamento del tenore della ripresa ponendo l’accento sulle pressioni  inflative che nel frattempo hanno evidenziato un loro picco rispetto all’andamento medio dell’ultimo decennio. I dati PMI globali dettagliati metteranno inoltre in evidenza i vincitori e i perdenti del settore.

PMI CHINA

A conferma della buona impostazione dello scenario di partenza del IIQ, questa mattina abbiamo avuto la pubblicazione dei dati relativi al settore dei servizi in Cina. Il PMI Services  ha subito un’accelerazione a marzo, guidata da un aumento dell’attività e delle vendite all’estero. L’indice Caixin Purchasing Managers ‘è salito a 54,3 a marzo da 51,5 a febbraio. Il ritmo di espansione è stato il più veloce negli ultimi tre mesi. Il punteggio è rimasto al di sopra del livello neutro di 50,0 per l’undicesimo mese consecutivo. L’aumento dell’assunzione di nuovi lavori ha portato a una rinnovata pressione sulle capacità operative. Nell’ambito degli sforzi per espandere la capacità ed elaborare gli ordini, l’occupazione presso i fornitori di servizi è aumentata a marzo. I costi operativi medi sono aumentati per il nono mese consecutivo a marzo. Tuttavia, il tasso di inflazione è stato il più debole registrato dallo scorso settembre. Per alleviare la pressione sui margini, i prezzi praticati dalle società di servizi sono nuovamente aumentati. Sostenuto da un aumento più netto dell’attività dei servizi, l’indice composito della produzione è salito a 53,1 a marzo da 51,7 a febbraio.

RISKOO MONITOR MARKET MOVER

RISKOO MONITOR MARKET MOVER

La partenza di questo IIQ prevede uno scenario di mercato in cui l’euro dovrebbe tentare di reagire alle vendite che l’hanno caratterizzato nel corso del IQ di quest’anno. Ci aspettiamo una fase di consolidamento del recente range di fluttuazione con una finestra in cui le negoziazioni dovrebbero rimanere delimitate da una cap in area 1,19-1,1950 ed un floor poco sopra 1,17.

Avremo quindi un percorso interlocutorio dove gli operatori vorranno verificare le linee di politica economica e monetaria adottata nelle due sponde dell’Atlantico: da un lato gli importanti stimoli fiscali prodotti dall’Amministrazione americana, dall’altro il percorso politico verso il Recovery Plan la cui ratifica da parte della Germania è stata messa in discussione dalla Corte Costituzionale tedesca. Anche le linee di policy monetaria saranno sottoposte ad un attento esame nelle prossime settimane. Da un lato la Fed appare impegnata ad analizzare quanto siano durevoli le pressioni inflative, dall’altro lato si attende la fine dei blocchi sanitari per comprendere quanto sia ancora necessaria la mano della BCE nel sostenere il quadro complessivo nell’Eurozona attraverso i suoi programmi di allentamento monetario.

Abbiamo quindi aggiornato grafico relativo al rapporto eur usd per il nostro scenario IIQ di base delimitando le nostre attese all’interno del canale tratteggiato.

SCENARIO IIQ EUR USD FORECAST

WB ANALYTICS: EUR USD IIQ

RISKOO

RISKOO MARKET MOVER MONITOR

La lettura dei dati PMI è stata anticipata dalla notizia in cui il presidente Joe Biden, de varo del pacchetto di stimolo da 1.900 miliardi di dollari, ha presentato ufficialmente un piano di infrastrutture da circa 2.300 miliardi di dollari, che include investimenti in progetti tradizionali come strade e ponti ma anche iniziative legate alla lotta al cambiamento climatico. Il piano che prevede tra l’altro 80 miliardi dedicati al potenziamento e alla modernizzazione del servizio ferroviario passeggeri prevede un incremento delle tasse per le aziende per finanziarlo.

I Market Mover più significativi sono oggi focalizzati sui dati PMI rilasciati in molte regioni economiche: Cina, Giappone, Australia, Eurozona (Germania, Francia, Italia), Inghilterra, Stati Uniti. Canada, Brasile.

PMI ASIA

PMI MANIFATTURA CINA – L’attività delle aziende manifatturiere cinesi è cresciuta a marzo al ritmo più lento di quasi un anno con l’indice Pmi per il comparto, elaborato da Caixin/Markit, sceso a 50,6 – minimo da aprile 2020 – da 50,9 di febbraio e al di sotto delle aspettative per 51,3. Diffuso ieri, il Pmi ufficiale aveva restituito la fotografia di un settore manifatturiero in espansione a un ritmo più rapido il mese scorso.

DATI PMI E TANKAN GIAPPONE – A marzo l’attività delle aziende nipponiche è cresciuta a un ritmo più rapido con la lettura finale dell’indice Pmi manifatturiero, a cura di Jibun Bank, salita a 52,7 rispetto al 51,4 del mese precedente. Il dato ha superato la stima preliminare di 52,0 e rappresenta l’espansione più rapida nel comparto dall’ottobre 2018.
Il morale delle aziende giapponesi inoltre è migliorato nei tre mesi a marzo. L’indice Tankan dei ‘big manufacturers’ della Banca del Giappone è passato a +5 a marzo rispetto al -10 di dicembre a fronte di attese per una lettura a zero.

In apertura di giornata la Russia ha comunicato una leggera perdita di momentum del PMI passando da 51,5 a 51,3.

PMI ZONA EURO

L’Italia apre le rilevazioni con un dato superiore al mese precedente 59,80 contro 56,9.  La Spagna cresce a marzo a 56,9 da 52,9; Anche la Francia mette a segno una crescita a 59,3 rispetto 56,1 di febbraio. La Germania che nel mese di febbraio aveva segnato 60,7 segna a marzo 66,6. La Polonia sale anch’essa rispetto a febbraio da 53,40 a 54,30 al disotto delle attese.

In ITALIA, secondo Markit i dati di marzo hanno evidenziato l’ennesima accelerazione della ripresa del settore manifatturiero. Sia la produzione che i nuovi ordini hanno registrato la maggiore espansione in oltre tre anni, e le aziende campione hanno riportato crescenti vendite e una migliore domanda da parte dei clienti. Di conseguenza, per far fronte alla maggiore mole di lavoro, le imprese manifatturiere hanno aggiunto ulteriore personale ed è rimasto elevato l’ottimismo. Le pressioni inflazionistiche però continuano ad aumentare, i costi di acquisto hanno indicato il più veloce incremento in quasi dieci anni, causando un tasso di inflazione dei prezzi alla vendita quasi record in quanto le aziende hanno cercato di mantenere i loro margini. La causa dell’aumento dei costi citata principalmente è legata ai ritardi nella catena di fornitura, i tempi medi di consegna, infatti, si sono allungati al livello maggiore dal picco pandemico di aprile scorso. Con il settore che ha mostrato una crescita sostanziale nel corso del primo trimestre, si può dire facilmente che la ripresa del settore manifatturiero è ben in corso. Se le condizioni della domanda rimangono elevate, anche in caso di ulteriori misure restrittive, probabilmente assisteremo ad una forte crescita nei prossimi mesi. I problemi che sta affrontando la catena di fornitura possibilmente intralceranno la crescita in corso, e le aziende già riportano i loro tentativi precauzionali di creazione di giacenze, ma qualsiasi altro ritardo o carenza potrebbe però interrompere la produzione.

I DATI PMI CONFERMANO LA RIPRESA GLOBALE

MARKIT PMI MANIFATTURIERO ITALIA

Anche in Germania sono stati rilevati valori positivi nonostante i vincoli sanitari imposti.  Quest’ultimi hanno colpito principalmente il settore dei servizi, non evidenziati in questa tornata di sondaggi. Nelle prossime settimane avremo modo di verificare se il comparto continua ad intravvedere un futuro grigio o se invece, come emergeva in parte dalla lettura dei PMI Flash (advanced), vi siano iniziali indicazioni in grado di ridare fiducia al settore dei servizi.

In generale il comparto manifatturiero dell’Eurozona cresce mettendo a segno un incremento da 57,9 a 62,5.

I DATI PMI CONFERMANO LA RIPRESA GLOBALE

MARKIT PMI MANUFACTURING GERMANY

L’Inghiletrra trae beneficio dall’attesa di una revoca dei vincoli previsti dai blocchi Covid a partire dal prossimo 12 aprile. Il sondaggio tra le aziende manifatturiere riporta il valore dell’indice da 55,1 di febbraio  a 58,9. Vale la pena ricordare che l’indicatore PMI rileva condizioni di crescita nelle aspettative delle aziende intervistate quando il valore della curva risulta superiore a quota 50. Viceversa delinea uno scenario di stagnazione/recessione quando i valori risultano inferiori a 50.

Attendiamo ora i dati del pomeriggio negli Stati Uniti per completare lo scenario relativo alle principali aree economico del mondo. L’attesa per il PMI Manufacturing USA fissa una crescita da 60,80 a 61,30, mentre l’analogo indice ISM sempre manifatturiero è anch’esso atteso in moderato rallentamento da 86 a 85.  In ogni caso sarà la giornata di domani a riservare i dati più attesi con le statistiche occupazionali attese in crescita: le nuove buste paga per il comparto non agricolo prevede un consensus pari a 647K contro il dato di febbraio a +379K.

AGGIORNAMENTO H.16 DATI PMI MANUFACTURING USA

I dati PMI appena pubblicato da Markit sul manifatturiero e quelli relativi all’ISM degli Stati Uniti confermano un ulteriore accelerazione della ripresa. Il dato PMI atteso a 59 è stato rilevato a 59,10 rispetto a 58,6 di febbraio. Ciò che invece ha accelerato è l’analogo dato ISM, il Manufacturing Index dell’Institute of Supply Management, che da 60,8 sale a 64,7 nel mese di marzo. Soltanto nel 1983 vi sono state rilevazioni più elevate.

Marzo ha visto le aziende operare con maggior frenesia a fronte di un consistente aumento di nuovi ordini. Anche se la produzione ha continuato a crescere ad un ritmo solido, la capacità è stata messa a dura prova dalla dalla combinazione di un’impennata della domanda e di interruzioni della catena di fornitura: i ritardi della catena di approvvigionamento e gli arretrati di ordini non completati stanno crescendo secondo Markit,  a tassi che non hanno precedenti nei 14 anni di storia del sondaggio PMI, il che significa che le scorte di prodotti stanno esaurendo. “Il pricing power è aumentato di conseguenza, dato che la domanda supera
l’offerta: i prezzi delle materie prime sono aumentate recentemente  al ritmo più elevato rispetto alla media dell’ultimo decennio e i prezzi di vendita al cancello della fabbrica sono aumentati ad un
livello che non si vedeva almeno dal 2007.  Gli stimoli messi in campo dall’Amministrazione  stanno avendo effetti significativi sulla domanda interna. Il dato di marzo lascia intravvedere un ulteriore espansione della ripresa nel IIQ 2021.

I DATI PMI CONFERMANO LA RIPRESA GLOBALE

MARKIT US MANUFACTURING

MARKET MOVER

FOREX – Dollaro ancora sui massimi di diversi mesi nei confronti delle principali divise. Attorno alle 7,40, il cambio euro/dollaro vale 1,1717, in calo dello 0,09%, dopo aver chiuso a 1,1728. Alla stessa ora dollaro/yen a 110,71, in rialzo di 0,01% dopo una chiusura a 110,70 e il cross euro/yen scambia in calo di 0,12% a 129,73 (chiusura a 129,87). Lo yuan renminbi perde terreno dopo la pubblicazione dei dati.

In generale l’eur usd, nonostante i dati PMI positivi dell’Eurozona non riesce per il momento ad impostare una reazione più significativa di quanto non sia emerso nelle ultime 24 ore. Prevale su tutto la spinta propulsiva degli stimoli messi in campo dall’Amministrazione Biden.

Nell’Outllook FX RISKOO IIQ 20/21 che abbiamo pubblicato a fine marzo, abbiamo confermato lo scenario indicato per il 2021 sul rafforzamento del dollaro sottolineando l’importanza e le valenze tecniche del test di area 1,16 a suo tempo previsto. I nostri algoritmi EXCESS RETURN ™ e  ADVANCE CYCLE ™ hanno nel primo caso messo in evidenza i due momenti di eccesso, nel secondo la perdita di momentum del trend rialzista dell’euro che si è manifestata inizialmente con una divergenza tra il movimento fisico dei prezzi (massimi crescenti) ed i massimi decrescenti dei Momentum. A partire da quota 1,22 l’algoritmo ADVANCE CYCLE ™ è definitivamente entrato in campo negativo qualificando l’inversione del trend di eur usd.

Attualmente lo sviluppo del modello conferma l’evoluzione negativa del ciclo tendenziale dell’euro. Il test atteso nei prossimi giorni di area 1,1650/1,1600 fornirà il collaudo delle indicazioni che abbiamo  anticipato nell’Outlook FX RISKOO IIQ.

anche il rapporto eur cny dovrebbe seguire una fase di reazione dell’euro propedeutica allo sviluppo dello scenario di medio termine delineato nelle indicazioni strategiche elaborate nell’Outlook.

 

WB ANALYTICS: EUR USD B_T

WB ANALYTICS: EUR USD B_T

WB ANALYTICS: EUR CNY L_T

WB ANALYTICS: EUR CNY L_T

 

GREGGIO – Prezzi in rialzo sulle attese che il meeting odierno dell’Opec possa decidere limitazioni alla produzione. Attorno alle 7,40 i derivati sul Brent scambiano in rialzo di 33 cent a 63,07 dollari il barile, e quelli sul greggio Usa guadagnano 36 cent a 59,52 dollari.

TREASURIES – Governativi Usa in rialzo negli scambi asiatici. Il decennale di riferimento guadagna 6/32 con un tasso di 1,725%.

 

Con questa settimana si chiude il I° trimestre di questo 2021 e si apre il IIQ.

Rispetto all’Outlook di inizio anno, WB FX RISKOO 20/21,  abbiamo abbiamo centrato correttamente le attese sul dollaro. La stima riportata per sintesi sul Dollar Index a 92,50 si è rivelata corretta. Più corretto lo scenario di recupero del dollaro in termini generali rispetto al consensus di mercato che invece fissava il cambio tra 1,25 e 1,30 eur usd.

Nell’Outlook WB FX RISKOO IIQ 20/21 abbiamo aggiornato le nostre attese mettendo nuovamente a fuoco le criticità dell’euro di cui l’esito del Consiglio UE  durante la conclusione del quale la Corte Suprema della Germania ha sospeso la ratifica del Recovery Fund, dopo che il Parlamento tedesco l’aveva approvato in via definitiva. Di qui la richiesta da parte della Corte affinché il presidente della Repubblica non firmi la legge approvata dal Bundestag e dal Bundesrat.  Lo strumento con cui l’Unione europea prevede di mettere a disposizione degli Stati membri 750 miliardi di euro per far fronte agli effetti della pandemia e ai costi per finanziare la ripresa è quindi nuovamente sotto esame nel momento della sua ratifica. La crisi sanitaria e le relative misure per il sollievo e per la ripresa hanno messo l’Unione europea a 27 in profonde difficoltà.

Sarà ancora la BCE a dover fare le veci anche politiche del Consiglio in un momento che ritorna ad essere critico per i paesi più colpiti. Oggi nel pomeriggio avremo da Francoforte l’aggiornamento sui volumi degli acquisti settimanali di bond governativi da parte della Bce, che ha anticipato una marcata accelerazione del programma Pepp dal mese prossimo.  Nella settimana conclusasi 19 marzo, nell’ambito del programma per contrastare le ricadute della pandemia, la Bce ha sottoscritto titoli di Stato della zona euro per circa 21 miliardi, 7 miliardi in più rispetto alla precedente.

Il calendario settimanale prevede altri momenti significativi:

venerdì le statistiche sull’occupazione  negli USA, preceduti giovedì dal dato PMI sulle principali aree economiche. Al centro dell’attenzione ci sarà anche l’ultima analisi della BCE e l’inflazione dell’eurozona. I mercati nel frattempo cercheranno notizie di ulteriori stimoli negli Stati Uniti sotto forma di spesa aggiuntiva per le infrastrutture.

Le indagini manifatturiere mondiali si concentreranno sull’aumento delle pressioni inflazionistiche, con i mercati desiderosi di valutare se i recenti segnali di aumento dei prezzi si dimostreranno transitori – come si aspettano i regulators – o più strutturali. I sondaggi hanno portato segnali positivi circa l’accelerazione della crescita della produzione manifatturiera ai massimi da quasi un decennio, poiché le economie si sono riprese dalle chiusure dovute ai virus. Una crescita particolarmente forte è stata osservata nell’Eurozona, dove i dati PMI flash per marzo hanno mostrato un aumento record della produzione di 23 anni. Ma i flash PMI hanno anche portato ulteriori segnali di limitazione della produzione, in particolare negli Stati Uniti, a causa dell’escalation dei problemi di offerta. La carenza di offerta ha a sua volta alimentato le pressioni sui prezzi più elevate dal 2008 .

I dati di marzo saranno quindi analizzati con attenzione per verificare se vi siano gli elementi per ritenere il rapporto tra domanda ed offerta in equilibrio cosicché da sanare alcuni dei colli di bottiglia, soprattutto in relazione ai tempi di consegna dei fornitori e la distribuzione.

Come scritto avremo un importante focus sugli Stati Uniti, con i dati sui salari non agricoli rilasciati venerdì. I dati precedenti hanno segnalato un forte  aumento dell’occupazione a febbraio con un incremento di 379.000 nuovi posti di lavoro, contestualmente i dati registrati nei mesi precedenti sono stati notevolmente rivisti al rialzo. Il tasso di disoccupazione si attesta ora al 6,2% rispetto al picco di aprile del 14,7%. Con i recenti robusti dati del sondaggio che indicano una fiducia ottimista delle imprese, sostenuta dall’introduzione del vaccino e dalle nuove misure di stimolo da $ 1,9 trilioni, è probabile che le assunzioni confermino un ulteriore robusto incremento a marzo: l’attesa è per 639k nuovi occupati.

Gli Stati Uniti stanno programmando ulteriori stimoli. Mercoledì il presidente Biden potrebbe annunciare altri 3 trilioni di dollari di spesa per le infrastrutture. In ogni caso eventuali notizie relativi a  stimoli aggiuntivi potrebbero essere attenuate dall’attuazione di contromisure sulla spesa extra,  con un aumento programmato delle tasse.

In Europa la BCE aggiornerà in settimana i dati preliminari sull’inflazione. L’IPC annuale di febbraio è stato leggermente inferiore alle aspettative, 0,9%, mentre  i dati emersi da un recente sondaggio suggeriscono che le pressioni al rialzo stanno accumulando.

In Asia, la NBS pubblica i sondaggi PMI servizi e manifatturiero per la Cina continentale per il mese di marzo, mentre il Giappone aggiorna le sue vendite al dettaglio, la disoccupazione, la produzione industriale e le statistiche dell’indagine Tankan giovedì prossimo.

USA Election Day: AL VIA LA SFIDA

RISKOO MONITOR MARKET MOVER

RISKOO MONITOR MARKET MOVER

La scorsa settimana l’eur usd è sceso sotto area 1,1850/30 confermando l’ateso rialzo della divisa americana. Ci aspettiamo ora una brevissima fase di consolidamento con possibile rintracciamento temporaneo dei prezzi verso 1,1850/80.  Anche la sterlina conferma la forza attesa consolidando valori al di sotto di ,8650 dove transitava sotto il profilo tecnico un significativo livello che dal 2016 ha guidato al rialzo l’euro durante la finestra in cui sono maturati tutti gli eventi che hanno caratterizzato il percorso Brexit. La violazione al ribasso dell’eur gbp di ,8650 apre la strada per un ulteriore recupero del pound.  Abbiamo messo a fuoco ancora l’area 130 eur jpy,  vero spartiacque che caratterizza il ciclo del cambio in questa fase.

Infine segnaliamo il reversal, per il momento temporaneo, del rialzo del dollaro sullo yuan renminbi. I prezzi dopo aver fissato il bottom in area 6,42 potrebbero tentare di correggere verso 6,70 usd cny.

MERCATI – Restiamo ancora confidenti su un rintracciamento dei rendimenti sul tratto 10 anni in ossequio ad un clima in cui gli investitori tendono a monetizzare i guadagni sull’azionario. E’ prematuro pensare ad un vero segnale di vendita, peraltro già attivo sul Nasdaq 100. Tuttavia ci aspettiamo nelle prossime settimane alcune verifiche importanti che potrebbero far aumentare l’avversione al rischio favorendo una rotazione dei flussi dall’azionario verso l’obbligazionario. Ciò sta già avvenendo sul comparto delle commodity dove ci aspettiamo, come già scritto nei giorni precedenti, ulteriori prese di beneficio su commodity industriali.

GREGGIO – I prezzi del petrolio dopo la fiammata a 63 usd/bar da parte del Brent hanno ripreso a ripiegare. Sul petrolio ed in particolare sul contratto spot del Brent ci aspettiamo nuove vendite ed una spinta dei prezzi in direzione di area 58 e 50 usd/bar.

WB ANALYTICS: EUR USD B_T

 

WB ANALYTICS: EUR GBP BT

WB ANALYTICS: EUR GBP BT

 

WB ANALYTICS: LME COPPER

WB ANALYTICS: LME COPPER

WB ANALYTICS: BRENT USD/BAR

WB ANALYTICS: BRENT USD/BAR

RISKOO MARKET MOVER MONITOR

CONSIGLIO UE – Ieri, nella prima delle due giornate del vertice europeo cui ha partecipato anche il presidente Usa Biden, i leader Ue hanno espresso la propria frustrazione per i problemi con le forniture del vaccino di AstraZeneca. Bruxelles ha detto che le esportazioni di dosi della casa farmaceutica verranno bloccate fino a quando la società non fornirà tutte le fiale promesse al blocco. Contestualmente, il premier Draghi ha sollecitato il Consiglio Ue a impegnarsi a livello politico per creare un titolo comune europeo citando come esempio gli Stati uniti. Draghi inoltre, parlando del Covid, ha detto che i cittadini europei hanno la sensazione di essere stati “ingannati” da alcune case farmaceutiche per i ritardi nei vaccini. In un’intervista a ‘La Stampa’ il presidente francese Macron ha ammesso gli errori del blocco nella gestione dei vaccini: “stati troppo lenti […] non abbiamo capito che le cose sarebbero andate così in fretta”.

Mentre prosegue il Consiglio Ue arrivano i dati sulla fiducia in Italia e Germania.

FIDUCIA ITALIA E IFO GERMANIA – Alle 10 Istat diffonde i dati sulla fiducia di consumatori e imprese in marzo: l’indice del comparto manifatturiero è atteso a 99,4 da 99 di febbraio, mentre quello dei consumatori è visto a 100,7, in leggera flessione da 101,4 del mese precedente. Alla stessa ora dalla Germania arriva il dato Ifo di marzo, con il termometro sulla  fiducia delle imprese tedesche a 93,2 nelle attese in miglioramento dal 92,4 di febbraio.

DEFICIT FRANCIA – La Francia ha registrato numeri record per il deficit e il debito dello scorso anno sebbene al di sotto delle attese. L’istituto di statistica Insee ha detto che il deficit pubblico si è attestato a 9,2% del Pil, al di sotto del 10,2% previsto dal governo, ma comunque il più alto dal 1949.

FOREX – Dollaro sui massimi da diversi mesi nei confronti di diverse divise sulla scia dell’ottimismo legato ai dati macro Usa, alla campagna di vaccinazione e all’aumento dei rendimenti dei Treasuries. Attorno alle 7,40, il cambio euro/dollaro vale 1,1782, in rialzo dello 0,16%, dopo aver chiuso a 1,1764. Alla stessa ora dollaro/yen a 109,25, in rialzo di 0,07% dopo una chiusura a 109,17 e il cross euro/yen scambia in rialzo di 0,23% a 128,72 (chiusura a 128,43).

GREGGIO – Prezzi in netto rialzo sui timori che possano essere necessarie settimane per disincagliare la nave cargo arenata nel canale di Suez. Attorno alle 7,45 i derivati sul Brent scambiano in rialzo di 96 cent a 62,91 dollari il barile, e quelli sul greggio Usa guadagnano un dollaro e 8 cent a 59,64 dollari.

TREASURIES – Governativi Usa in calo negli scambi asiatici. Il decennale di riferimento cede 6/32 con un tasso di 1,635%.